[애널리스트의 마켓뷰]대반격을 위한 주도주의 ‘와신상담’

시장과 주도주는 보통 같은 방향으로 움직이는 게 정상이다. 그런데 최근 시장은 배 전체는 고요한데 한쪽으로 사람이 몰렸다가 크게 기우뚱거리는 모습에 가깝다. 이런 괴리가 발생한 근본 원인은 펀더멘털(기초체력)이 아닌 수급이다. 상반기(1∼6월) 내내 신용매수잔고와 레버리지 상장지수펀드(ETF) 자금이 폭발적으로 증가했다. 자금이 시장 전반이 아닌 소수 인공지능(AI) 관련 종목에 집중되면서 비좁은 공간에 투자자들이 몰려들었다. 이 포지션이 6월 말 차입비용 급등을 기점으로 연쇄 청산되며 단기간에 변동성이 크게 확대되는 이른바 ‘감마 스퀴즈’ 현상이 나타났다. 이것이 지금 우리가 목격하는 주도주 급락과 소외주 반사이익의 실체다. 여기서 놓치지 말아야 할 지점은 스탠더드앤드푸어스(S&P)500 지수에 대한 고민은 상대적으로 한가하다는 것이다. 구경제 업종의 실적 모멘텀이 뚜렷하게 살아나고 있고, 미 공급관리협회(ISM) 제조업지수는 연중 내내 확장 국면을 유지하고 있다. 경기